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总部位于列支敦斯登的投资和资产管理公司Incrementum AG一直是黄金的“忠实拥护者”,也是有名的黄金“死多头”。在其发布的最新的2019年报告“In Gold We Trust”中,Incrementum再度重日本护士申了其对黄金的乐观态度。(注:黄金头条会通过五篇文章来分解Incrementum这份报告,此篇为第一篇)

Incrementum认为,目前的货币政策正在进行“180度的不稳定的棱镜大转弯”,这意味着在下一个严重的经济衰退中,可能会有更多的大米高诺斯岛规模实验,如MMT、GDP目标制和刘海燕哈佛负利率。而我们现在可能已经处于衰退前的阶段,未来几个月,市场对避险资产的需求可能会再次增加许仕友。

与此同时,全球货币结构也处于一个转折点,全球去美元化浪潮愈演愈烈。地缘政治紧草porn张局势也在加剧给全球市场带来不确定性,在这个时候,作为避险资产的黄金或许是一个好的选择。

今年迄今,几乎所有主要货币计价的黄金价格都在上涨。其中,许多货币计价的黄金创下或接近历史新自wei高。

而矿业股正处于新一轮牛市的开端。尽管现在金矿股和银矿股可能是最令人讨厌的资淘车网,家乡的春节,知心爱人产类别之一,但Incrementum相信,过去几年的“投降式”抛售,现在为投资者提供了不一样的风险/回报状况。

在报告中,Incrementum通过几个部分来阐述了该公司的观点,以下是报告中的第一部分的内容。

一、货币政策的趋势已经转向,问题是,会持续多久?

1.货币政策趋势转向:从QE到QT

  • 去年Incrementum指出,从QE转向QT会带来严重风险。各国央行大幅缩减了资产负债表的扩环湖赛开幕式张规模。
  • 果然,QT和加息让市场对美联储构成了考验。
  • 摩根大通CEO Jamie Dimon称:“我们之前从未经历过这样的QE,当这样的宽松发生规模性和实质性改变时,它可能比人们想象的更具有破坏性。”

2.美国经济衰退可能上升

  • 根据美债息差(12个月前)预测,美国经济在未来12个月内出现衰退的可能性为25%。
  • 由于25%这一水平在过去30年里只达到4次(其中三次是在经济衰退时),Incrementum猜测我们可能已经处于衰退前阶段。因此,未来几个月,避险资产的需求可能会再次增加。

3.利率上升和美国经济衰退

  • 衰退风险比市场预期的要高。
  • 从历史来看,绝大多托卡医生数的加息周期都导致了经济衰退。此外,每次金融危机之前都会加息。
  • 在过去100年里,19次加息周期中有16次出现经济衰退。

4.预算赤字午夜宫影院规模连续三年扩大但没有出现经济衰退

  • 在经济持续增长的时期,赤字规模持续扩大并不常见。
  • 美国政府将作何反应?它会减少支出,增加税收,还是继续扩大赤字规模?
  • 新债王Jeff Gundlach指出:“凯恩斯主义似乎意味着你一直在刺激经济。“

5.美联储 VS 欧洲央行 VS 日本央行的资产负债表占GDP的百分比

  • 由于QT,美联储的资产负债表占美国GDP的百分比正在缓慢下降。
  • 在几年前日本也曾出现类似的情况。在货币扩张开始之前,日本央行的资产负债表规模曾大幅增长,实际上达到了日本的GDP水平!
  • Incrementum认为,美联储迟早会实施新一轮QE,这是不可避免的。
  • 在下一次经济严重衰退期间,预计还会有更多大规模的试验,如MMT、GDP目标制和负利率。

 

6.波动性指数 VS 美债收益率曲线倒挂

  • 下图显示,股市波动和美国收益率曲线的走势呈相同方向。从这个角度来奥比岛的魔法花架看,波动性应该追随收益率曲线走势,并在未来几个月上升。
  • 在经济衰退之前,收益率曲线经常发生倒挂。目前,我们离10年期和2年期串场哥美债收益率曲线倒挂已经不远了鼠尾蛆。

 

7.美国政府债务和年王覃渝度利息支付

  • 由于高度顺周期下财政“慷慨”,美国政府未偿债务继续快速上升。
  • 年度利息支付在2018年达到创纪录的5玫瑰花又开450亿美元,并将在未来几年继续增长。
  • Tocqueville资产管理公司高级投资组合经理John Hathaway称:“美国债务与GDP之比非常之高。我们认为,投资黄金既及时又有潜在回报。”

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8.美国政府债务和利息支付占债务的比例

  • 自上世纪70年代以来,美国政府债务呈指数级增长,利息支付占债务的比例下降,尽管利息支付从未如此之高!
  • 即使没有额外的债务,利率的逐渐上升也让借贷变得更加昂贵。
  • 在Incremenmu718tum看来,有一件事是肯定的:鉴于目前的债务水平,我们不太可能在未来几年看17种幻想到实际利率大幅上升或明显为正值。央行陷入了利率陷阱。

9.美国赤字预测

  • 过去10年,美国政府债务翻了一番以上女生的照片,达到21万亿美元,预计到2029年将升至33.7万亿美元。
  • 预计2018-19财年和2019-20财年的预算赤字将增加9000亿美元。
  • 国会预算办公室预计,2018年至2029年,美国财政赤字将达到13.324万亿美元。然而,这些数字是基于一个非常不切实际的假设,即2029年之前不会出现衰退。

10.由于债台高筑,高水平的实际正利率似乎是不可能的。负利率和不断下降的利率推高了金价。

  • 实际利率的方向和势头是黄金最重要的驱动因素之一!
  • 在1970年代和2001年以来的时期,负利率占据主导,黄金明显受益。
  • 投资者可以看出,利率走势对黄金及其重要。

11.全球资产类别规模

  • 房地产(Real estate)占全球所有资产价值的50%以上。

  • 显然,QE和低利率压低了房地产收益率,并推动了全球资产价格的上涨。

  • 房地产是最杰出的资产类别,也是受全球货币环境(利率)和投资活动影响最大的资产类别。

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